智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，水泥行业需求中始终料将处于下行阶段，畴昔行业的变化更多聚焦于供给端。2016年水泥行业供给侧改革使得新增水泥熟料产能大幅下落，但过时产能出清速率不足预期，且行业仍存在无数超产的问题。2024年以来水泥需求大幅下落，行业耗损严重，工信部改良印发了《水泥玻璃行业产能置换实施办法(2024年本)》，有望加速3亿吨以上过时水泥熟料产能的出清，将内容产能从21亿吨压降至贪图产能18亿吨以内。供给侧产能的优化有助于行业生态的好转，水泥行业有望改变大幅耗损的所在，复原到合理的盈利水平。

中信证券主要不雅点如下：

2000年后水泥熟料产能抓续彭胀，2015年需求初次下滑，凸起供需矛盾。

2000年后，跟着需求的快速增长和新式干法坐蓐线的随性实验，我国熟料、水泥产能快速增长。2007-2014年，尽管我国出台了扼制水泥行业产能豪阔和类似成立、淘汰过时水泥产能、加速推动水泥行业企业归拢重组等多项供给侧改革的计策，我国水泥熟料产能仍快速彭胀。凭据国度统计局，2015年，我国水泥产量同比下落6%至23.5亿吨，是25年来初次下落，导致昔日产能豪阔跨越30%，水泥行业利润由此前几年800亿元傍边下滑至300多亿元。

2016年供给侧改革回溯：新增产能减少但仍有净新增，行业鸠合度升迁，受益于需求较好，盈利能力逐年上升。通过回归2016年供给侧改革，尝试恢复以下四个问题：

1)2016-2020年水泥熟料产能是否有净新增：凭据国度统计局，2016年新增水泥熟料产能同比下落46%至2558万吨，占总产能比重下落至1%，新增产能得回有用适度。但淘汰过时产能不足预期，2016-2020年水泥熟料产能净增长4365万吨。

2)水泥行业究竟有莫得产能豪阔：谈判到水泥行业淡季错峰坐蓐的情况，年度水泥熟料产能诈欺率并不可反应内容产能豪阔情况，从“金九银十”旺季熟料线运转情况中判断2016-2020年9-10月水泥内容诈欺率接近100%，水泥行业产能并不豪阔。

3)供给侧改革的后果若何：2016-2020年，水泥行业盈利能力束缚复原，利润率再编削高。除了收获于新增产能得回有用适度外，错峰坐蓐策略和企业归拢重组带来的行业鸠合度提高也发扬了积极作用。

4)水泥供给侧改革与钢铁和玻璃行业的不同：钢铁行业过时产能的出清要快于水泥、玻璃行业，主要因为有强有劲的管制和补贴机制;而由于水泥产线关停资本要远低于玻璃产线，水泥行业产能供给侧改革要优于玻璃。

2024年新一轮水泥行业供给侧改革配景：前三季度行业产能诈欺率不足50%，耗损严重。

凭据国度统计局，2024年1-9月，我国水泥产量为13.27亿吨，同比下落10.70%;熟料线运转率平均为47%，同比下落11pcts。水泥价钱抓续低位启动，数字水泥网瞻望2024年前三季度宇宙水泥利润总和同比下落65%傍边，行业销售利润率不足2%，是2006年以来同时最低盈利水平，耗损面或达历史最大。

2024年新一轮水泥行业供给侧改革旅途：浪漫超产及浪漫碳排。

1)水泥加入碳往来阛阓进度加速，碳排放资本逐步增多。2024年9月9日，生态环境部对《宇宙碳排放权往来阛阓隐秘水泥、钢铁、电解铝行业职责决议(征求意见稿)》公开征求意见。测算畴昔碳资本或为1-15元/t熟料，占2024Q3宇宙水泥均价的0.26%-3.84%。

2)新改良产能置换实施按序，加速产能出清。2024年10月，工信部改良印发了《水泥玻璃行业产能置换实施办法(2024年本)》。本次改良主要在于：加严水泥置换条件，有望加速3亿吨的过时水泥熟料产能出清;完善产能坚定方式，超产部分要补王人差额产能，我国水泥熟料内容产能有望从21亿吨压降至18亿吨以内;实施地区互异措置，明确对位于国度大气欺侮防治重心区域或前三年水泥熟料平均产能诈欺率低于50%的省份新建水泥熟料坐蓐线，原则上不得从省外置换产能等;严格新建技俩条件，端正新建坐蓐线能效应当达到现行版《工业重心边界能效标杆水和缓基准水平》条件的水泥行业能效标杆水平，环保绩效水平应当达到A级。

风险身分：

宏不雅经济复苏不足预期风险;水泥行业需求不足预期;水泥行业竞争加重;煤炭等动力价钱上升;水泥旺季价钱高潮不足预期;水泥企业协同性不足预期。

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